垂直价差

垂直价差（Vertical Spreads）是期权交易中最基础、最核心的组合策略之一。掌握它是从“单腿交易”（买/卖单一期权）向“结构化交易”进阶的关键一步。

简单来说，垂直价差是指：同时买入和卖出同一标的资产、同一到期日，但行权价（Strike Price）不同的期权。

名字解读 「牛市 / 熊市」：代表对后市趋势的判断，是向上还是向下

「看涨 / 看跌」：代表垂直价差用的期权是 call 还是 put

可以将垂直价差分为两大类：支出型价差（Debit Spreads，花钱的）和收入型价差（Credit Spreads，收钱的） 两组来讲解。

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第一组 支出型价差 (Debit Spreads)

特点： 你需要先支付权利金来建立仓位。 核心逻辑： 以小博大，但通过卖出期权降低了成本，代价是限制了最大收益。

1. 牛市看涨价差 (Bull Call Spread)

• 适用场景： 你温和看涨某只股票，想买Call，但觉得太贵或想控制风险。

• 构成： 买低卖高

  • 买入低行权价 Call (比如 $100)
  • 卖出高行权价 Call (比如 $110)

• 分析：

  • 最大亏损： 支付的净权利金（如果股价跌破 $100，两个期权都作废）。
  • 最大盈利： (行权价差宽 - 净权利金)。如果股价涨到 $110 以上，虽然你买的 Call 赚了很多，但卖出的 Call 限制了你的进一步收益。

• 示例： TSLA股价 $455。你买入 $440 Call (花费 $59.78)，卖出 $500 Call (收入 $32.25)。

  • 成本： $59.78 - $35.25 = $24.53 ($2,453)。
  • 最大收益： $60 (价差) - $24.53 (成本) = $35.47 ($3,547)。
  • 最大亏损：全部权利金 $24.53 ($2453)
  • 收益曲线：

2. 熊市看跌价差 (Bear Put Spread)

• 适用场景： 你温和看跌某只股票，想买Put做空，但希望降低成本。

• 构成： 【买高 put，卖低 put】

  • 买入高行权价 Put (比如 $100)
  • 卖出低行权价 Put (比如 $90)

• 分析：

  • 最大亏损： 支付的净权利金。
  • 最大盈利： (行权价差宽 - 净权利金)。

• 示例： 特斯拉股价 $455。你买入 $450 Put (花费 $44.33)，卖出 $430 Put (收入 $34.72)。

  • 成本： $9.61 ($961)。
  • 最大收益： $20 (价差) - $9.61 (成本) = $10.39 ($1,039)。
  • 收益曲线：

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第二组：收入型价差 (Credit Spreads)

特点： 你开仓时会收到净权利金（Net Credit）。时间是你最好的朋友（Time Decay/Theta 对你有利）。 核心逻辑： 只要股价不触及你的防守线，你就能白赚权利金。这是很多专业交易员用来产生现金流（Income Strategy）的首选。

3. 牛市看跌价差 (Bull Put Spread)

• 适用场景： 你看不跌（Neutral to Bullish），认为股价会涨，或者至少不会跌破某个位置。

• 构成： 【卖高 put，买低 put】

  • 卖出高行权价 Put (比如 $95，这是主力腿)
  • 买入低行权价 Put (比如 $90，这是保护腿)

• 分析：

  • 最大盈利： 收到的净权利金（只要股价保持在 $95 以上，期权全部归零，你保留全款）。
  • 最大亏损： (行权价价差 - 收到的权利金)。

• 示例： TSLA股价 $455。你认为它很难跌破 $450。卖出 $450 Put (收入 $44.33)，买入 $430 Put (花费 $34.72)。

  • 收入（最大盈利）： $9.61 ($9,610)。
  • 风险（最大亏损）： $20 (价差) - $9.61 (收入) = $10.39 ($1,039)。
  • 收益曲线：

4. 熊市看涨价差 (Bear Call Spread)

• 适用场景： 你看不涨（Neutral to Bearish），认为股价会跌，或者至少不会涨破某个位置。

• 构成： 【卖低 call，买高 call】

  • 卖出低行权价 Call (比如 $105，这是主力腿)
  • 买入高行权价 Call (比如 $110，这是保护腿)

• 分析：

  • 最大盈利： 收到的净权利金。
  • 最大亏损： (行权价差宽 - 收到的权利金)。

• 示例： TSLA股价 $455。卖出 $450 Call (收入 $54.8)，买入$470 Call (支出$46) 。你卖出 $55 Call (收入 $2)，买入 $60 Call (花费 $0.5)。

  • 收入（最大盈利）： $8.8 ($880)。
  • 风险（最大亏损）： $20 - $8.8 = $11.2 ($ 1,120)。
  • 收益曲线：

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总结与对比表

策略名称	英文名	方向观点	资金流向	时间衰减 (Theta)	波动率 (Vega) 偏好
牛市看涨价差	Bull Call Spread	看涨	付钱	对我不利 (负)	喜欢高 IV (正)
熊市看跌价差	Bear Put Spread	看跌	付钱	对我不利 (负)	喜欢高 IV (正)
牛市看跌价差	Bull Put Spread	不跌/温和看涨	收钱	对我有利 (正)	喜欢 IV 下降 (负)
熊市看涨价差	Bear Call Spread	不涨/温和看跌	收钱	对我有利 (正)	喜欢 IV 下降 (负)

为什么新手应该从垂直价差开始？

1. 风险封顶 (Defined Risk)： 裸卖期权 (Naked Selling) 虽然胜率高，但理论上风险无限。垂直价差通过买入保护腿，将最大亏损死死锁住。
2. 胜率优化： 尤其是贷方价差 (Credit Spreads)，你不需要股票真的朝你预期的方向大涨或大跌，只要它“不乱动”或者“动得慢”，你都能赚钱。
3. 心态更稳： 知道最坏情况也就是亏损价差宽度，心态上比单买 Call/Put（担心归零）或裸卖（担心爆仓）要稳健得多。